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「中枢辅导」
当潮玩失去了"情感留白"，爆款制造机还能转多久？
作家 | 高宇哲
剪辑 | 刘杨
泡泡玛特的"爆款魅力"似乎正在吸收锤真金不怕火。
近日，公司接踵推出的两款全新 IP ——"下学后的 Merodi "与" KeyA "，在商场端与公论端都碰到了不小的阻力。前者发售后并未出现以往"上架即售罄"的抢购盛况，二手交游价钱也出现破发；后者尚未崇拜发售，就已堕入原创性与审好意思抒发的争议之中。看成以 IP 驱动增长的潮玩龙头，泡泡玛特正濒临一种更本质的贫瘠，爆款不再"势必"。
与此同期，成本商场的立场也出现波动。自 2025 年 8 月 26 日泡泡玛特股价创下 339.8 港元的阶段高点后，股价便干涉触动回撤通说念。放手 2026 年 3 月 11 日收于 204.8 港元，较高点回撤约 39.7%。按总股本约 13.41 亿股稚子测算，对应市值减少约 1800 亿港元。
从一手捧红 MOLLY、SKULLPANDA、LABUBU 等国民级潮玩 IP，到如今新 IP 推出却反响平平。泡泡玛特正站在爆发后的关节鼎新点。当商场反应不再强烈，靠 IP 崛起的它，能否向商场讲解自身的耐久价值？
新 IP 接连遇冷
事实上，看成泡泡玛特的开年原创 IP，"下学后的 Merodi "承载着拓宽 IP 矩阵的期待。为了约略适当破圈，这款 IP 延续了一贯的可人颐养风，并看护了 69 元的主流订价。在发售前期，官方提前开启预热并布告了首发时辰，一切看似准备周至。
关联词，商场却给出了预感除外的反应。不仅线上开售后并未快速售罄，2 月 27 日线下全面开售时，更是出现了荒凉的冷清面孔，现场并未出现大限度列队与抢购，与以往新品"一娃难求"的盛况变成显着反差。
放手 3 月 12 日，该系列在抖音官方旗舰店累计销量为 3800+，与 LABUBU、星星东说念主系列 IP 上线即售罄的火热天差地远。
这种"热度不足预期"也延续到了二手商场。以潮玩交游平台千岛为例，该系列部分老例款成交价低于 69 元发售价，最低成交价一度在 40 元出面；掩蔽款"我超凶"则出现一定溢价，但举座溢价水平仍权贵弱于泡泡玛特往时的头部爆款掩蔽款推崇。
若是说"下学后的 Merodi "的遇冷，更多来自商场接受度与辨识度不足，那么行将于 3 月 13 日发布的" KeyA "，则从曝光阶段就濒临更敏感的口碑争议。
这款由 05 后策划师陈嫣冉衔尾推出的 IP，被官方界说为"一个恒久在‘生成自我’的女孩"。看成泡泡玛特在 IP 形象上的立异尝试，KeyA 主打赛博机械好意思学，试图以盛开式成长东说念主设联络更深层的情感共识。
有网友以为其策划说话与多位创作家作品格调左近，疑似"撞车"；也有东说念主以为其 IP 形象与策划师本东说念主高度相通。
酬酢平台上，围绕 KeyA 的负面声息占据了相称比例——"看不懂""不适合泡泡玛特"等评价反复出现。天然该产物尚未崇拜发售，但争议自己已经外溢到对泡泡玛特"审好意思与价值抒发"的研究中。
一个是发售后出现"破发"、热度不足预期；一个是未发售就堕入争议、口碑承压。两款新 IP 在开年接连遇阻，至少阐述泡泡玛特正在干涉一个更难的阶段，爆款的降生越来越依赖"策划相反化 + 情感共识 + 节律运营"的共同作用，而不是单靠上新频率就能天然跑出来。
批量孵化加速，"超等爆款"仍难复制
回望泡泡玛特，多个爆款 IP 的降生都伴跟着风光级的商场狂热。
从早期的 MOLLY，到自后的 SKULLPANDA、LABUBU，这些 IP 无一例外燃烧了总计潮玩商场。2016 年，泡泡玛特签下 MOLLY，首个星座系列也曾推出便速即售罄；2020 年横空出世的 SKULLPANDA，凭借特有的暗黑格调速即破圈，"密林古堡"系列掩蔽款在二手商场一度被炒至数千元；而从 2024 年开动席卷全球的 LABUBU，更是将泡泡玛特推向了一个新的高度。
这些风光级爆款，撑起了泡泡玛特的事迹据说，让品牌稳坐潮玩行业的头把交椅。但顶流 IP 的告捷亦然一把双刃剑，它考据了爆款的紧迫性，同期也把"谁来接棒"的心焦推到台前。
一个阻拦淡薄的本质是，要再造一个能达到 LABUBU 量级的"超等爆款"，难度正在上升。值得温雅的是，当今营收超 10 亿元的五大头部 IP，THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY、DIMOO，推出时辰均逼近在 2016 至 2020 年，这意味着泡泡玛特已经近五年莫得降生新的超等爆款。
从财报数据来看，2025 年上半年，LABUBU 场地的 THE MONSTERS 系列达成收入约 48.14 亿元东说念主民币，占公司总收入的 34.7%，是都备顶流。这一数据在展示 LABUBU 告捷的同期，也意味着公司收入结构雠敌部 IP 的依赖度仍然偏高。
为了冲突瓶颈，泡泡玛特的 IP 政策正在改动。公开报说念深切，泡泡玛特新 IP 的年度发布数目已从 2024 年的 29 个栽植至 2025 年的 57 个，上新节律昭着加速。
问题在于，当上新从"月更"变成"周更"，新品更容易面对两种极点——要么不够特有，合并在同质化；要么过于私东说念主化，难以成为大家不错投射情感的载体。
泡泡玛特首创东说念主王宁曾这么解释 MOLLY 的告捷："它把我方的灵魂掏空，你不错把你的灵魂装进去"。
往时的 MOLLY、SKULLPANDA、LABUBU 之是以能引爆商场，在于留住了充足的情感留白与高辨识度，让不同玩家能在其中投射我方的情感。MOLLY 的傲娇、SKULLPANDA 的抗击暗黑、LABUBU 的反老例与搞怪，都成为"千东说念主千面"的情感载体。
但当下的新 IP，似乎正在背离这一原则。"下学后的 Merodi "堕入了策划同质化的困局，校园颐养风在商场中不具备实足的辨识度。KeyA 则因形象过于具象、争议过重而难以联络平庸情感投射。
与此同期，高频上新也可能压缩 IP 打磨与运营的窗口期，新品刚干涉玩家视线，还未成立主见便被下一波新品隐蔽，难以变成合手续影响力。当"批量孵化"无法安祥产出具备情感承载力的新变装时，商场出现冷淡反应并不虞外。
股价触动回撤，商场预期开动分化
新 IP 折戟的同期，尚未崇拜发售的 THE MONSTERS 与 Hello Kitty 的联名款却未发先火，相干话题在酬酢平台合手续发酵，还偶而带火了名创优品的蝴蝶结眼罩。
这种"老 IP 仍能打、新 IP 概略情味上升"的担忧，也更容易传导至成本商场：在 2025 年阶段高位之后，泡泡玛特股价干涉触动回撤通说念，商场对其增长可合手续性的研究昭着升温。
2024 至 2025 年，泡泡玛特曾凭借 LABUBU 的风光级爆发，达成了事迹与商场温雅度的双高。公开事迹露馅深切，2025 年上半年泡泡玛特营收约 138.76 亿元东说念主民币，同比增速超 200%，净利润同比增速接近 400%。但当"爆发式增长"不行幸免地走向常态化，成本商场对其改日增速的预期天然会出现不合。
汇丰环球接洽分析师 Lina Yan 在近期论说中指出，" Labubu 带来的超高速增长会褪去，但平台才气会延续"，并将 2026 年界说为泡泡玛特"再定基"的一年。此外，2025 年 10 月以来，投资接洽机构伯恩斯坦两次发布作念空言说，将泡泡玛特的主张价定为 225 港元。
预期分化的背后，潮玩行业的破钞逻辑与行业口头正在发生变化。
率先，破钞者正在变得感性，"为爱发电"的盲目跟风上升消退。据《2025 年闲鱼潮玩破钞洞悉论说》深切，往时一年，平台月均潮玩破钞东说念主数同比增长 43.4%，东说念主均单次破钞金额为 218 元。由于潮水迭代、用户喜好调度等原因，潮玩破钞者经常资格 " 入坑 " 与 " 退坑 "，通过 " 以玩养玩 " 模式合手续破钞。这种模式的流行，进一步缩小了破钞者对新 IP 的购买意愿。
其次，供给端竞争加重，同质化压力上升。跟着潮玩品牌与渠说念玩家加多，用户审好意思门槛提高，单纯依靠"可人 / 颐养"或"猎奇刺激"的策划更难变成耐久上风。这也意味着，新 IP 念念解围，需要更强的识别度与更精良的运营节律。
临了，潮玩商场仍在彭胀，但行业正在从"增量红利"走向"存量竞争"。据《中国潮玩与动漫产业发展论说》展望，2026 年中国潮玩产业总价值将达 1101 亿元，年复合增长率超 20%。当商场变大、玩家变多，任何单一品牌都更难"躺赢"，泡泡玛特不仅要面对 52TOYS 等竞争敌手，也要合手续争夺用户留心力与钱包份额。
在事迹屡立异高之下，行将发布的事迹报，将成为商场不雅察泡泡玛特短期推崇的紧迫切口。关联词无论这份财报是否亮眼，其都将赓续面对一个耐久命题，如安在 LABUBU 之后，合手续孵化能被大家情感接住、并能限度化交易化的新爆款 IP。
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